导语：7月受原油上涨带来的成本支撑，以及供给收缩和宏观环境转好的预期带动，国内化工市场普遍上涨。当前原油上涨至分歧点，且供给有所回归，化工市场上涨的动力边际弱化，短期或高位震荡，部分供给恢复较快和价格上涨后对需求形成抑制的品种存在回调风险。中期看，随着“金九银十”传统消费旺季的临近，化工品需求或将逐步进入回升通道，对市场的支撑或将再次得到巩固。

7月份原油市场延续自6月下旬以来的涨势，并且进入7月中下旬之后涨势有所加快，WTI原油期货在7月累计上涨了逾15%，布伦特原油在当月的涨幅也达到了约14%，两者均创下了2022年1月以来最大的单月涨幅。随着价格重新回到了80美元关口上方，化工市场成本支撑增强，加之供给侧行业开工普遍处于相对低位，政策方面也释放利好形成乐观情绪传导，7月份化工市场呈现普遍上涨的局面（见图2），部分品种的涨幅甚至突破了20%（见图3）。

【资料图】

多重因素推动国际油价涨至近4个月高点，化工品受情绪带动及成本支撑价格普涨

7月原油上涨受到多重因素驱动，其中最主要的莫过于减产消息的直接刺激。7月早些时候，欧佩克+两大产油国沙特和欧洲某国同时宣布了额外的减产计划。沙特宣布将自愿减产100万桶/日的决定延长一个月至8月份。欧洲某国也表示，自愿减产50万桶的期限也顺延至8月底。除了供给端的支撑之外，美联储可能即将结束加息周期，这对油市是一个积极因素，不仅推动美元走弱，还增加了美国经济避免衰退的可能性，而中国经济回升带动的需求预期转好也是利好，上述多重因素推动油价上涨至近4个月高点。

原油价格是石化产品价格变化的风向标，在原油价格对石化产品价格的传导课题研究中我们发现，原油与众多石化产品存在高相关性，尤其是芳烃、烯烃等近油端产品，相关性普遍在0.8以上，因此原油价格上涨带动上述原料端产品的上涨，并延产业链向下游逐步传导，最终形成普涨的局面。从图3中我们也看到，纯苯、加氢苯在7月份的累计涨幅达到了22.0%和21.5%，从而带动了下游苯乙烯、苯酚、丙酮等的涨势，并且向下游传导，使得双酚A、环氧氯丙烷、环氧树脂等与原料产品呈现了共振式上涨。

化工品开工负荷普遍处在相对低位加上持续去库 供需基本面进一步抬升了部分产品价格上涨的斜率

受需求复苏偏弱及盈利不佳影响，加上部分装置的季节性检修、突发的计划外检修，化工行业开工负荷率二季度以来普遍呈现下降趋势，并且到6月下旬至7月上旬的一段时间达到年内低点，这一期间重点监测的40个代表化工品的平均开工负荷率维持在65%附近，较70.3%的5年均值低了5个百分点左右。受开工下降影响，多数产品供给收缩，并且前期一直处于去库状态，供需矛盾缓和，部分产品甚至出现了供给偏紧的情况，这在很大程度上抬升了价格上涨的斜率，比如丙酮、苯酚的上涨幅度远高于原油的涨幅。

除了原油上涨和供给收紧的支撑以外，宏观预期改善也带动了市场交易信心。随着美联储本轮加息周期逐步进入尾声，下半年宏观压力有所消退，市场被压抑的心态有所改善，加上对于国内经济修复的期待，尤其是7.24会议后出台的一系列刺激房地产及消费复苏的政策进一步为市场注入信心，市场逐步交易下半年消费回升的预期。

原油涨至分歧点且开工陆续回升，化工品上涨持续性有待观察

对于后期的油价，在金融压力和地缘支撑的相互制衡下，预计下半年油价仍然维持70-90美元/桶宽幅震荡，目前油价已突破80美元/桶，基本触及了当前市场普遍的预期，并且观察近日原油的盘中表现来看，多空情绪出现了一定的反向变化，这一点要引起关注。整体看，共振复苏来临前，暂不支持油价上行至90-100美元/桶，并且油价的持续走高迫使美国推迟了战略原油回补动作，并开始引发市场担忧会推动通胀压力重新回归市场，惠誉近日将美国信用评级从最高级的“AAA”下调至“AA+”，这是惠誉1994年发布该评级以来首次下调美国信用评级，并认为美联储会在9月继续加息，如果油价继续冲高引发宏观经济层面负反馈，不排除油价再度回落至70-80美元/桶。

此外，化工市场本轮上涨主要受成本推动，而成本推动型的上涨不如需求的拉动那么顺利，通过价格上涨后的市场成交表现来看，部分产品成交活跃度有所下降，刚需之外的备货相对谨慎。开工方面，检修企业重启加之价格上涨后的利润修复，当前化工行业开工逐步有所回升，或将在一定程度上抑制市场的上涨空间。由图4可以看出，截止到7月末一周，40个代表化工品的平均开工负荷已经上升至67.3%，较6月下旬的64.7%回升了2.6个百分点。

综上所述，当前支撑前期价格上涨的动力边际趋弱，化工市场继续上涨略显乏力。原油方面，由于供需层面并未松动，油价暂时回撤但不具备大跌空间，因此化工底部支撑依然存在，短期或在阶段性高位震荡为主，不过部分供给回归及前期涨幅较大对于需求逐步形成抑制的品种存在回调风险。8月中后期，临近“金九银十”的传统消费旺季，化工品需求或将逐步进入回升通道，对市场的支撑或将再次得到巩固。